Joachim Nagel del Bundesbank, uno de los halcones más prominentes del BCE, ha estado tropezando en los últimos días, impulsando la conocida narrativa de que las tasas de interés deben ir más allá y que la lucha contra la inflación está más cerca de llegar. Huye del enemigo.
El cambio de política monetaria parece estar funcionando con las últimas estadísticas de interés del BCE que muestran un fuerte paso. En cuanto a la inflación, también hay algunos signos alentadores de desinflación. El PPI cayó en territorio negativo ayer, llegando a un nivel más bajo de lo esperado, lo que indica una reducción de la presión de los oleoductos. La encuesta de consumidores del Banco Central Europeo también vio caer aún más las expectativas de inflación. Al mismo tiempo, el panorama general se está volviendo más sombrío, con los PMI finales revisados a la baja esta semana.
Algunos advertirán que los modelos del BCE ya no son tan fiables como solían ser, por lo que es necesario prestar mayor atención a la dinámica de la inflación actual. Si bien las expectativas de precios más bajos para los consumidores son positivas, por lo general están muy relacionadas con lo que está sucediendo con la inflación actual. Algunos de los miembros más moderados del BCE, como FISCO de Italia, se han pronunciado en contra de los llamados de los halcones a errar por el lado de hacer demasiado en las tasas.
Por ahora, el mercado sigue creyendo en la historia de la necesidad de más rallies
Por ahora, el mercado sigue creyendo que se necesitan más subidas y descarta por completo dos subidas de tipos más por parte del BCE para finales de año. Pero también hay signos de interrogación, y solo aumentarán con más datos decepcionantes, con respecto a la viabilidad de esta postura agresiva del BCE. Los mercados están descontando su primer recorte de tasas para el verano de 2024, aunque aún tienen que descontar tres recortes máximos en total para fines de 2024.
Proyecciones más largas muestran grietas crecientes. No se trata solo de que la curva permanezca marcadamente invertida. Sus tasas reales, por ejemplo, tampoco se han recuperado realmente de su caída de 40 puntos básicos a finales de mayo hasta finales de junio. En un mínimo de alrededor de cero, el OIS 5y5y ESTR real sigue siendo inferior a 10 puntos básicos. Sin embargo, la otra cara de la moneda es que la tasa de inflación a 5 años y a 5 años todavía se encuentra en 2,55 %, y todavía se encuentra en una tendencia ascendente general ininterrumpida desde mediados de 2020. Esto es algo que el BCE observará de cerca.
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