Informe europeo de medio día: Precaución antes de que el BCE retroceda en la renta variable

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Historias:

Las acciones europeas cayeron levemente el martes, y la minería de metales preciosos se desplomó debido a la caída de los precios del oro y la plata. Sin embargo, las ganancias de las principales compañías petroleras, con el aumento del crudo Brent, limitaron las pérdidas generales.

Se espera que continúen las operaciones cautelosas, ya que los inversores esperan la reunión del Banco Central Europeo de esta semana, en la que se espera que discuta cuándo retirar las compras de bonos y otras medidas de estímulo.

“Los datos estuvieron ampliamente en línea con las expectativas, excepto por una fuerte inflación, y hay espacio para que el BCE tenga una perspectiva positiva a fin de preparar a los mercados para el inevitable declive del próximo año, un punto claramente planteado por algunos políticos agresivos del BCE”, Dijeron los economistas de la Socété. General dirigido por Michel Martínez.

“Los términos financieros no se están ajustando. Las expectativas de inflación están aumentando, tanto en el corto como en el mediano plazo. Por lo tanto, si no se reduce el ritmo de las compras de PEPP, al menos un poco, se plantearían dudas sobre la credibilidad de la función de reacción del banco. Bank, liderado por Mark Wall, puede socavar “la fortaleza de la nueva guía de tasas en el proceso”, dijeron economistas de Deutsche Bank, encabezados por Mark Wall.

Acciones sobre la marcha:

Los constructores de viviendas de Londres se retiraron después de los datos pesimistas de la industria. El índice de precios de la vivienda de Halifax mostró que la tasa anual de inflación de los precios de la vivienda siguió desacelerándose, alcanzando un mínimo de cinco meses del 7,1% en agosto frente al 7,6% de julio. Berkeley, Taylor Wimpy y Persimmon cayeron.

“Gran parte del impacto del feriado del impuesto de timbre ahora ha abandonado el mercado, como lo demuestra el menor número de transacciones industriales en comparación con el año pasado”, dijo Russell Galley, director gerente de Halifax.

Las acciones de DS Smith subieron un 1,6% después de que la empresa de envasado informara de mayores volúmenes en el primer trimestre, aunque dijo que los costos seguían aumentando.

Citigroup dijo que la actualización fue tranquilizadora y muestra un impulso continuo de la demanda. Si bien los costos de los insumos han seguido aumentando, Smith espera que esto se compense en gran medida con los precios, que deberían impulsar los márgenes, especialmente en la segunda mitad del año, dijo el banco. “Estamos por delante de la estimación de consenso para el año fiscal 22 … y creemos que es probable que el consenso se revise ligeramente al alza después de la actualización comercial de hoy”, dijo Citigroup.

Datos en foco:

La oficina de estadísticas alemana, Destatis, dijo que la producción industrial alemana aumentó en julio, superando las expectativas a pesar de la escasez generalizada de suministros. La producción industrial total, que incluye la producción en manufactura, energía y construcción, aumentó un 1.0% en julio con respecto a junio, según un calendario revisado. Los economistas esperaban un aumento del 0,7%, según una encuesta del Wall Street Journal.

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El Instituto ZEW de Investigación Económica dijo que las perspectivas económicas de Alemania cayeron por cuarto mes consecutivo. El indicador de expectativas económicas cayó a 26,5 en septiembre desde 40,4 en agosto. La lectura no cumplió con las expectativas de los economistas de 57,5 ​​puntos, extraídas de una encuesta del Wall Street Journal.

“Aunque los expertos del mercado financiero esperan más mejoras en la situación económica durante los próximos seis meses, el volumen esperado y la dinámica de las mejoras han disminuido significativamente”, dijo Achim Wambach, presidente del Instituto ZEW.

Perspectivas económicas:

Se espera que el crecimiento del PIB de España se acelere al 3% en el tercer trimestre, en comparación con el período de tres meses anterior, impulsado por un fuerte consumo, informó Pantheon Macroeconomics.

Se espera que el crecimiento se modere algo en el último trimestre, aunque se espera que la economía se expanda 6.2% en general en 2021. A pesar del fuerte crecimiento, el PIB se mantendrá aproximadamente un 3% por debajo de su tamaño prepandémico a fines de 2021. Un nivel ya excedido por la mayoría de las otras economías avanzadas.

“Dado que el comercio de servicios representa una mayor proporción de las exportaciones y el turismo tarda más en recuperarse, creemos que el crecimiento se desacelerará al 4,5% el próximo año y España solo recuperará sus pérdidas en Covid-19 a principios de 2023, después de Alemania, Francia e Italia ”, dijo Pantheon.

Mercados de Estados Unidos:

Los futuros de acciones fluctuaron, lo que indica que el S&P 500 se mantendrá cerca de su récord en la campana de apertura después del fin de semana largo.

Las acciones han subido en las últimas semanas, impulsadas por las sólidas ganancias corporativas y la recuperación económica. Pero los inversores dicen que ahora están esperando ver si la Fed puede retrasar los planes para comenzar a reducir las políticas de dinero fácil debido a los riesgos del nuevo brote de Covid-19 y temen que el crecimiento se enfríe.

“La gente está viendo la desaceleración de la economía y las perspectivas se han vuelto un poco más turbias, por lo que es comprensible que la gente no quiera intervenir y poner dinero en el negocio”, dijo Willem Sales, director de inversiones globales de HSBC privado. “Hay preocupaciones legítimas sobre Delta, China y el crecimiento y la inflación global, y es normal que la gente quiera una mayor exposición”, dijo.

Forex:

Bank of America dijo que el Banco Central Europeo puede indicar que planea finalizar su principal programa de compra de activos antes de lo esperado, elevando el euro.

Los analistas de BofA dijeron que el riesgo, probablemente en la reunión de diciembre, es que el BCE indique que quiere finalizar la implementación demasiado pronto después de que el programa de compras de emergencia pandémica finalice en marzo de 2022. Idealmente, la flexibilización cuantitativa terminará antes de que el BCE comience a subir las tasas de interés directamente. , pero comentarios recientes de los formuladores de políticas sugieren que podría terminar antes, dijeron.

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“Dicha comunicación / orientación futura podría conducir a términos de financiamiento más estrictos y apoyo para el euro”.

ING dijo que es probable que el dólar camine en el agua en el corto plazo antes de recuperarse en 2022 antes de la primera subida de tipos de interés de la Fed después de la pandemia.

“La Fed está feliz de ser lenta para abordar esta reducción gradual, y romper el vínculo entre reducción y reducción, lo que significa que el dólar podría ir al agua”, dijeron analistas de ING.

Dijeron que una reducción ordenada de las compras de activos, que no se anunciará hasta noviembre, debería allanar el camino para un dólar más fuerte en 2022 antes de subir la tasa por primera vez ese mismo año. ING espera que el EUR / USD se negocie en un rango de 1,17-1,20 durante el resto del año.

RBC Capital Markets dijo que los planes del gobierno del Reino Unido para aumentar el seguro nacional para ayudar a financiar las reformas de la atención y eliminar los retrasos en el sistema nacional de salud podrían pesar sobre la libra.

“Esperamos que la combinación de ajuste fiscal y reacción partidista pese sobre la libra”, dijeron analistas del banco. Agregaron que la mayoría parlamentaria del primer ministro Boris Johnson sugirió que podría aprobar el aumento de impuestos a pesar de romper las promesas del manifiesto y enfrentar una reacción violenta de los miembros de su Partido Conservador.

Sin embargo, a corto plazo, es probable que la libra se beneficie de una extensión del período de gracia de salida de Irlanda del Norte que expira el próximo mes, ya que “esto elimina un punto de inflamación inminente para la libra”.

Cautiverio:

Los analistas de JPMorgan dijeron que las expectativas del mercado con respecto a la entrega de compras de activos por parte del Banco Central Europeo en la reunión de política monetaria del jueves se debaten entre dos escenarios estrechamente relacionados.

La primera es que el BCE mantendrá su ritmo de compra “significativamente más alto” para el Programa de Compras de Emergencia Pandémica y la otra es que eliminará el componente “significativamente más alto” pero lo compensará con una fuerte suspensión “pacífica”.

JPMorgan espera eliminar la porción “significativamente mayor”, con compras mensuales de activos de emergencia pandémica reducidas a 60.000 millones de euros en el próximo trimestre desde alrededor de 80.000 millones de euros en la actualidad.

Por otra parte, JPMorgan dijo que mantiene una posición corta en bonos del gobierno portugués a 10 años frente a sus pares españoles como cobertura de riesgo para su cartera.

Los estrategas Aditya Chordia y Elisabetta Ferrara consideran que la dinámica de la oferta frente a las compras del BCE es favorable para ambos países durante el resto del año, pero cotizan más de 10 puntos básicos por debajo de los rendimientos de los bonos españoles, y los bonos del gobierno portugués son ‘demasiado caros’ y los estrategas encuentran Es difícil de justificar Fundamentos relativos, liquidez y suministro sesgado frente a consideraciones sobre la dinámica de compra del BCE.

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Sin embargo, se espera que el comercio funcione bien en la posible dinámica de aversión al riesgo si el BCE transmite un mensaje “duro”, dado que el mercado de bonos de Portugal es relativamente más pequeño y menos líquido en comparación con el de España, según JPM.

Pimco espera que el Banco Central Europeo indique un ritmo algo más bajo de compra de bonos pandémicos durante el próximo trimestre debido a menores rendimientos y mejores datos económicos.

Pimco espera una disminución en el ritmo de PEPP a 60 mil millones de euros por mes, desde los aproximadamente 80 mil millones de euros en la actualidad, para alinearse con principios de año, según el gerente de cartera y vicepresidente ejecutivo Konstantin Veit.

Pimco espera que PEPP finalice el próximo año, posiblemente ya en marzo de 2022, el final previsto actualmente, y espera aumentar el programa regular de compra de activos a 60.000 millones de euros desde 20.000 millones de euros, con alrededor del 2% de inflación avanzada a medio plazo. El objetivo sigue siendo magro.

Oxford Economics espera que los rendimientos de los bonos del gobierno aumenten ya que es probable que el Banco Central Europeo comience a reducir las compras de activos, pero los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años solo se volverán positivos a mediados de 2022, dijo el economista jefe alemán Oliver Rakau.

Oxford Economics espera una disminución en las compras de bonos de emergencia pandémica a 70 mil millones de euros por mes en el cuarto trimestre desde alrededor de 80 mil millones de euros ”, pero incluso a este ritmo más bajo, las compras de PEPP combinadas con los bonos comprados bajo el programa de compra de activos serán más que suficientes. absorber. La emisión esperada de bonos del gobierno en el cuarto trimestre “. La ampliación de los diferenciales para los gobiernos con altos riesgos debería seguir siendo limitada y gradual.

Mizuho dijo que la desaceleración del crecimiento económico, pero aún por encima de la tendencia, debería respaldar los bonos corporativos cíclicos con grado de inversión denominados en euros.

“Aunque el crecimiento de los mercados desarrollados se ha desacelerado, todavía está muy por encima de la tendencia”, dijeron los analistas del banco, y agregaron que este entorno respalda los ciclos económicos europeos de grado de inversión. Dijeron que el bajo rendimiento de estos bonos durante el tercer trimestre de este año, ya que los bonos soberanos se recuperaron y se consolidó una mentalidad más defensiva.

“Vemos un buen valor en una mayor ponderación cíclica en la renta variable europea y en el crédito IG”, ya que los activos de riesgo continúan funcionando bien.

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7 de septiembre de 2021 05:59 ET (09:59 GMT)

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