Las votaciones recientes en España y Grecia destacan algunos temas interesantes para los inversores globales.
Nota del editor: MarketMinder es políticamente agnóstico. No favorecemos a ningún partido ni a ningún político y evaluamos los desarrollos únicamente por su posible impacto económico y de mercado.
El alboroto del techo de la deuda domina los titulares en Estados Unidos, pero no pase por alto los acontecimientos políticos internacionales, y dos notas en Europa surgieron en medio del clamor. Los españoles acudirán a las urnas temprano, en julio y diciembre, a pesar de que las elecciones de mayo fueron una clara victoria, mientras que los griegos acudirán de nuevo a las urnas en dos semanas. En ambos vemos algunas conclusiones interesantes para los inversores. ¡Sigue leyendo!
Nadie esperaba el parón español
El Partido Socialista de los Trabajadores del presidente del Gobierno español (PM) Pedro Sánchez obtuvo malos resultados en las elecciones locales de mayo, lo que confirma lo que las encuestas han mostrado durante meses: el partido gobernante está perdiendo frente al Partido Popular (PP), de centroderecha. En respuesta, Sánchez disolvió el parlamento y convocó elecciones cinco meses antes del 25 de julio.
La medida puede parecer contraria a la intuición dada la popularidad de los socialistas, pero la decisión de Sánchez capitaliza la política fracturada del país. Para que el líder del PP, Alberto Núñez Feijoo, se convierta en presidente del Gobierno, su partido debe obtener una mayoría, formar una coalición o persuadir a otros partidos para que se abstengan de rechazar el voto de confianza. El PP recibió el 32% de los votos por lo que probablemente fue una mayoría absoluta en el sistema de representación proporcional de España (Eso esLos partidos obtienen escaños parlamentarios en proporción a sus votos).[i] Encuestas recientes sugieren que el PP y el partido de extrema derecha Vox, aunque cercanos, podrían ganar suficientes escaños para formar una coalición de dos partidos. Si el PP no puede formar una mayoría con Vox, Feijoo puede tener dificultades para ganar el apoyo de los partidos más pequeños, ya que muchos grupos regionales se oponen a la ideología nacionalista de Vox. Si el PP no logra formar gobierno, Sánchez tendrá la oportunidad de reformar su gobierno minoritario, reiniciar el ciclo electoral y mantenerse en el poder.
Independientemente de que la apuesta de Sánchez dé resultado o no, parece poco probable que algún partido obtenga una mayoría absoluta en el parlamento, lo que significaría un gobierno de coalición o de minoría, la norma en España en estos días. Los socialistas y Podemos de izquierda han estado dirigiendo un gobierno de coalición en minoría desde 2020, antes de eso, el PP lideró un gobierno en minoría de 2016 a 2018. Dadas las divisiones del partido antes mencionadas y la falta de una mayoría, es poco probable que sea un showrunner. La influencia limita su capacidad para efectuar cambios legislativos importantes. Eso no significa que no pase nada; más bien, pase lo que pase se reduce de los planes iniciales.
Tome la administración actual. Si bien introdujo algunos cambios, incluidas las reformas de las pensiones públicas, no deshizo ni reemplazó por completo las reformas laborales anteriores. Hoy, muchos de nuestros seguidores están siguiendo la nueva ley de vivienda del gobierno de Sánchez, que incluye disposiciones para el control nacional de alquileres. Se habla en la cobertura de que un gobierno liderado por el Partido Popular puede intentar revertir la medida, lo que entusiasma a algunos y preocupa a otros. Muchas de esas conversaciones son sociológicas, pero el control de alquileres afecta la economía, por lo que es algo para observar. Pero, en general, creemos que el estancamiento dominará el panorama político de España, algo que prevalece en todo el mundo desarrollado.
el renacimiento griego
La Nueva Democracia de centroderecha del primer ministro griego Kyriakos Mitsotakis obtuvo mejores resultados de lo esperado en las elecciones generales de mayo, ganando el 40,8% de los votos. En respuesta, Mitsotakis… rechazó un nuevo mandato para formar gobierno, optando en cambio por nuevas elecciones el 25 de junio. Por extraño que parezca, en la próxima votación entrará en vigor una nueva ley electoral: si el partido ganador obtiene el 40% de los votos, obtendrá 50 escaños parlamentarios «bonificados». Si repiten la hazaña de May, le daría a la nueva democracia una mayoría absoluta, convirtiendo a Grecia en un caso atípico en un mar de legislaturas estancadas.
En este caso, creemos que los mercados ven esto más como una ventaja que como un riesgo, lo que permite cambios de sesgo. El gobierno tiene una gran lista de cosas por hacer en este frente, desde reducir la burocracia hasta mantener un superávit presupuestario, con la esperanza de convertir a Grecia en un centro financiero europeo y volver al estado de mercado desarrollado (DM). Nos parece que los mercados ya están prefijando estas oportunidades: las acciones griegas subieron un 8,7 % el mes pasado, en comparación con la caída del -1,7 % de los mercados emergentes (EM) más amplios, y el año de los ME ha superado ampliamente (36,8 % al 5,0%). )[ii] Según nuestra investigación, las acciones serán las primeras en moverse, y los inversores deben tener en cuenta la dificultad de cumplir con las altas expectativas del gobierno una vez que se establecen las realidades políticas.
Ya sea que la nueva democracia apruebe o no reformas «favorables al mercado», la estabilidad política de Grecia está muy lejos de la crisis de deuda del país hace una década, un recordatorio oportuno de cuán rápido pueden mejorar las cosas. En 2010, el gobierno anunció que su déficit presupuestario era mayor de lo que se pensaba, lo que llevó a un programa de austeridad y, en última instancia, a un paquete de rescate (que incluía compromisos de reforma estrictos) por parte de los ministros de finanzas de la eurozona. Pero los problemas del país no han terminado. En 2012, Grecia recibió otro rescate e incumplió dos veces, y las preocupaciones sobre las finanzas del país llevaron al proveedor de índices MSCI a reclasificarlo de DM a EM en junio de 2013.[iii]
En 2015, Alexis Tsipras y su principal partido, Syriza, generaron temores de «Grexit» cuando obtuvieron una victoria aplastante en unas elecciones anticipadas con la promesa de poner fin a las medidas de austeridad impuestas por los acreedores. Esto culminó en un referéndum de julio en el que los votantes griegos rechazaron los términos de un rescate internacional… aunque el país no salió del euro. En cambio, Tsipras se comprometió y Grecia recibió más dinero de rescate y permaneció en el grupo de moneda común. En nuestra opinión, la administración de izquierda hizo un progreso significativo en la reforma en los años siguientes.
Una década después de que Grecia fuera relegada a EM, vimos un debate sobre Grecia. De nuevo T. M. Las reclasificaciones no son impulsores del mercado, pero reflejan desarrollos bien conocidos y, en el caso de Grecia, su progreso desde la crisis de la deuda. En el frente político, Tsipras se ha establecido como un destacado político de la eurozona, ocupó el cargo hasta 2019 y ahora se desempeña como líder de la oposición, y rara vez aparece en los titulares internacionales. El gobierno de Mitsotakis recortó los impuestos corporativos, aprobó la reforma de las pensiones y avanzó en acuerdos de privatización. Dado que Grecia reembolsó algunos préstamos de rescate del FMI dos años antes de lo estimado, la República Helénica vio una demanda saludable en los mercados de deuda: vendió un bono a 30 años en marzo de 2021, el primero desde la crisis financiera mundial.[iv] Otra forma de ver el rendimiento de la confianza de los inversores: el rendimiento a 10 años de la deuda soberana griega ha caído del 10,9 % en junio de 2013 al 3,7 % actual.[v] Es poco probable que la ausencia de un estancamiento en un ME más pequeño sea una pausa para el mercado, pero creemos que el ambiente político en Grecia es otro ejemplo de mejora pasada por alto a largo plazo en el contexto pesimista más amplio de la actualidad.
[i] Fuente: PolíticaA partir del 8/6/2023.
[ii] Fuente: FactSet, al 8/6/2023. MSCI Greece Index y MSCI Emerging Markets Index con dividendos netos, en USD, 30/4/2023 – 31/5/2023 y 31/12/2022 – 7/6/2023.
[iii] «MSCI reclasifica a Grecia a estado de mercado emergente», personal, Reuters11/06/2023.
[iv] «Grecia reembolsa anticipadamente los préstamos de rescate del FMI», personal, Associated Press4/4/2022, y «Grecia anuncia el regreso a los mercados de bonos después de una venta récord impresionante», por John Ainger y Sothyris Nikas, Bloomberg16/03/2021.
[v] Fuente: FactSet, al 7/6/2023. Informe basado en el rendimiento mensual a 10 años del bono griego de referencia de junio de 2013 y el rendimiento del bono griego de referencia el 6/6/2023.
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