Por Jesús Aguado
MADRID (Reuters) – El precio de las acciones de BBVA se ha más que triplicado desde finales de 2020, reduciendo la diferencia en su valoración con respecto a Santander, poniendo de relieve la divergencia de suerte entre los efímeros bancos españoles.
Ambos tienen sus raíces en 1857 y en ciudades españolas vecinas, pero Santander surgió como el banco dominante en España con el doble de activos que BBVA y, hasta hace muy poco, la mayor capitalización de mercado.
Pero la brecha se ha reducido a alrededor de 5.500 millones de euros desde 20.000 millones de euros (22.000 millones de dólares) hace tres años, lo que plantea dudas sobre si han acertado con su estrategia.
El cambio refleja cómo los inversores están recompensando a los bancos que comparten una mayor parte de sus ganancias recuperadas, en lugar de invertir en el crecimiento futuro.
Las acciones de BBVA, valoradas en unos 64.000 millones de euros frente al valor de mercado de Santander de 69.500 millones de euros, se han visto impulsadas por su filial en México, que tiene una cuarta parte del mercado minorista.
«BBVA es uno de los mejores propietarios de bancos minoristas en cualquier mercado emergente de México, y es incluso mejor para BBVA que Santander en Brasil», dijo Enrique Quemada, director del banco de inversión ONEtoONE Corporate Finance Group.
Los inversores han recompensado a BBVA por su decisión de abandonar Estados Unidos en noviembre de 2020 para centrarse en entregar más efectivo a los accionistas, dijeron analistas e inversores a Reuters.
«El mercado sigue premiándonos por el crecimiento, la rentabilidad… dividendos crecientes y recompras de acciones», dijo a los accionistas el presidente de BBVA, Carlos Torres, este mes.
Torres es presidente desde finales de 2018, cuando Onur Jens asumió como consejero delegado de BBVA.
Desde 2021, BBVA ha distribuido 13.190 millones de euros a los accionistas, de los que se retiraron 4.160 millones de euros extraordinarios. Eso equivale al 20,6% de su valoración de mercado actual, según muestran cálculos de Reuters.
Un enfoque más cauteloso ante las donaciones bajo la presidencia ejecutiva de Santander, Ana Bot, la caída de las ganancias en Brasil y las fortunas mixtas en algunos de sus 10 mercados principales contribuyeron a las acciones, analistas e inversores del gran banco.
Bodin, cuyo padre Emilio anteriormente dirigió Santander, ha ocupado el cargo desde su muerte en septiembre de 2014.
Santander, a diferencia de BBVA, ha pagado 12.800 millones de euros, el 18,4% de su capitalización bursátil, según cálculos de Reuters.
El enfoque en la distribución de capital ha impulsado las acciones de otros bancos europeos, como el italiano UniCredit, mientras que las acciones con políticas de pago menos generosas, como Santander y BNP Paribas, se han quedado rezagadas.
El director financiero de Santander, José García Cantera, dijo a Reuters que las ganancias futuras podrían no durar debido a la caída de las tasas y la disposición de los inversores a pagar hoy en lugar de tasas de interés más altas.
«El crecimiento futuro va a ser muy valioso… y estamos empezando a ver las primeras señales de ello», afirmó Cantera.
BBVA no quiso hacer comentarios.
y diversificado
Gracias a un avance del 32,5% en lo que va de 2024, aunque BBVA no puede competir con Santander, sus acciones cotizan a más de 1,2 veces su valor contable.
Las acciones de Santander han subido un 15,5% durante el mismo período, pero cotizan en el tercio inferior de los grandes bancos europeos a 0,7 veces su valor contable, según muestran los datos de LSEG.
«Para Santander hay muchas piezas móviles… se necesitan muchas estrellas para alinearse», dijo Michael Christodoulou, analista de Berenberg con sede en Londres, quien espera que las tasas se beneficien al aliviar las preocupaciones sobre la calidad de los activos, incluso en Brasil.
Christodoulou tiene una recomendación de «Mantener» en ambos bancos.
Que las acciones de BBVA puedan mantener su impulso depende de si puede cumplir sus objetivos financieros en sus principales mercados mexicano y español, dada su mayor exposición a menos países que Santander.
BBVA obtiene más de dos tercios de sus beneficios en los mercados emergentes y reinvierte en menos negocios que Santander.
BBVA espera que el retorno sobre el capital (ROTE), una medida de rentabilidad, caiga entre un 17% y un 20% en 2024, frente al 17% en 2023, mientras que Santander apunta a un ROTE del 16% en 2024, frente al 15,06% del año pasado. .
Los analistas de la corredora Alandra esperan que Santander se beneficie en el mediano y largo plazo de los ahorros de costos proporcionados por el lanzamiento de unidades globales y un crecimiento más rápido de las ganancias.
También predicen un mejor desempeño en el negocio de préstamos para automóviles de Santander en Europa y Estados Unidos.
Aún así, Santander necesita mejorar la rentabilidad en Brasil, dicen otros analistas, ya que sus planes de expansión en Estados Unidos dan frutos luego de una caída del 48% en su beneficio neto en 2023.
Para defenderse de BBVA, Santander tendrá que ser más agresivo en sus retiradas, añadió el analista de Caixabank Carlos Peixoto: «Pero a estas alturas no pueden».
El ratio de capital básico Tier 1 de Santander, una medida estricta de solvencia, era del 12,26% a finales del año pasado, en comparación con el 12,67% de BBVA.
El 22 de marzo, Santander espera pagar más de 6.000 millones de euros en dividendos y recomprar acciones ordinarias con cargo a los resultados de 2024, bajo una política de distribuir la mitad de sus ganancias a los accionistas.
La estrategia de Santander de invertir en negocios diversificados dará sus frutos con el tiempo, afirmó Cantera.
«Cuando las cosas cambien y el mercado empiece a sobreestimar el crecimiento, los bancos que no inviertan para el futuro estarán en desventaja», añadió.
(1 dólar = 0,9245 euros)
(Reporte de Jesús Aguado; Reporte adicional de Lucy Raitano; Editado por Tommy Reggiori Wilkes y Alexander Smith)
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