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El crecimiento de las cuatro economías más grandes del sur de Europa ha superado a Alemania en aproximadamente un 5 por ciento desde 2017, lo que confirma que la región se está recuperando a dos velocidades de los shocks recientes.
Italia, España, Portugal y Grecia combinados agregaron más de 200 mil millones de euros al PIB (más que toda la economía portuguesa) en términos ajustados durante los últimos seis años, mientras que el PIB de Alemania se expandió en sólo 85 mil millones de euros, según un informe reciente. Análisis realizado por Capital Economics para el Financial Times.
La economía alemana apenas ha crecido desde que surgió la pandemia de coronavirus en 2020, después de que una fuerte desaceleración en su enorme sector manufacturero se viera exacerbada por el aumento de los precios de la energía desde la invasión rusa de Ucrania.
En cambio, los países del sur de Europa recibieron un impulso de la recuperación del turismo tras el levantamiento de las restricciones pandémicas, así como de su menor exposición a la contracción manufacturera y la pérdida del gas ruso barato.
Andrew Kenningham, economista jefe para Europa de Capital Economics, dijo que la producción en los cuatro países más grandes del sur de Europa «supera ahora en más de un 5 por ciento» a la de Alemania.
Pero el crecimiento acelerado desde 2017 solo ha revertido parcialmente el terreno perdido desde la crisis financiera de 2008, después de la cual muchas economías de la «periferia» de la eurozona sufrieron crisis bancarias y necesitaron rescates de deuda.
“Los periféricos eran un 20 por ciento más grandes [than Germany] Kenningham añadió antes de la crisis financiera mundial.
Dijo que el desempeño relativamente superior del Sur Global parecía haber ayudado al BCE a mantener un amplio consenso sobre el momento de los posibles recortes de las tasas de interés, y la mayoría de quienes fijan las tasas indicaron que esto probablemente comenzaría en junio si las presiones sobre los precios continuaban disminuyendo.
«A diferencia de la mayor parte de la década pasada, está claro que las economías del sur no necesitan una política monetaria más flexible que los países centrales», dijo Kenningham. «En todo caso, lo contrario puede ser cierto».
La economía de dos velocidades de la eurozona también ha ayudado a reducir la brecha entre lo que les cuesta endeudarse a los países del sur de Europa en comparación con Alemania. El diferencial entre los rendimientos de los bonos a 10 años en Italia y Alemania -una medida de tensión financiera muy seguida- cayó recientemente a su nivel más bajo desde 2021.
Se espera que los países del sur, incluidos Italia y España, la tercera y cuarta economías más grandes de la eurozona, respectivamente, sigan teniendo un desempeño superior este año y sigan creciendo con fuerza, mientras que Alemania y otras economías del norte, como Austria y los Países Bajos, siguen estancadas.
Kenningham dijo que espera que el Cuarteto se expanda colectivamente un 1 por ciento más que Alemania entre finales de este año y 2026. Pero él y otros economistas dudan que la tendencia continúe mucho más allá de ese punto.
recién Estancia Un estudio del banco holandés ING encontró que Austria, Bélgica, Francia y los Países Bajos perdieron su competitividad en costos laborales debido al rápido crecimiento salarial en los últimos cuatro años, mientras que esta capacidad mejoró en Italia, España, Grecia e Irlanda como resultado de una mejor productividad. La competitividad de la mano de obra alemana era constante.
Otro factor es el fondo de recuperación de 800.000 millones de euros de la UE, del que los países del sur se han beneficiado principalmente de una combinación de subvenciones y préstamos baratos a cambio de reformas estructurales que mejoren el crecimiento. Italia y España son el primer y segundo mayor beneficiario del fondo.
El crecimiento en España aumentó debido a las altas tasas de inmigración, que impulsaron su fuerza laboral en un 1,1 por ciento el año pasado, dijo Rafael Domenech, economista jefe del banco español BBVA. Pero advirtió: “Dada la baja inversión en España en relación con el número de población en edad de trabajar [an expected decline in] Crecimiento de la productividad, dudo que esta diferencia en el crecimiento pueda continuar en el futuro.
La semana pasada, los cinco principales institutos de investigación económica de Alemania redujeron el pronóstico de crecimiento de su país para 2024 del 1,3 por ciento al 0,1 por ciento. Pero esperan que el crecimiento repunte al 1,4 por ciento el próximo año.
Yannis Stournaras, jefe del banco central de Grecia, dijo al Financial Times que gran parte del reciente desempeño superior de los países del sur se debió a que Alemania «ajustó su modelo de negocios a las nuevas realidades» del aumento de los costos de la energía y la caída de las exportaciones a China, pero agregó: «No «Creo que esto es permanente».
Otro factor que pesó sobre el crecimiento alemán fue el fuerte endurecimiento de la política fiscal para reducir el déficit presupuestario del gobierno a casi el 2 por ciento el año pasado para cumplir con el regreso de la restrictiva regla de freno de la deuda del país.
En contraste, los países del sur mantuvieron una postura fiscal más solidaria, y el déficit presupuestario italiano aumentó al 7,2% el año pasado.
Italia planea controlar el gasto para cumplir con las reglas fiscales de la UE recientemente restauradas, lo que significa que se espera que su desempeño superior se desvanezca. Casi todo el crecimiento de Italia desde 2019 proviene de costosos incentivos fiscales «excedentes» que han impulsado la construcción privada, pero los recortes en los planes han hecho que esa expansión sea «insostenible», dijo Kenningham.
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